السوق المالية السعودية (تداول)
تداول، المعروفة عالمياً بهذا الاسم، هي أكبر بورصة أوراق مالية في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا من حيث القيمة السوقية وحجر الزاوية المؤسسي في منظومة أسواق رأس المال السعودية. بقيمة سوقية إجمالية تجاوزت في بعض الفترات 2.5 تريليون دولار مدفوعةً بصورة جوهرية بإدراج أرامكو السعودية، تعمل تداول بحجم يضعها بين أكبر عشر بورصات عالمياً ويجعلها ركيزة حيوية في استراتيجية رؤية 2030 لتطوير القطاع المالي.
تمتد أهمية تداول لتتخطى دورها بوصفها منصة تداول. فالبورصة تقيس ثقة المستثمرين في برنامج التحول السعودي وتُوفر آلية لاكتشاف الأسعار في القطاع الشركاتي للمملكة وتُشكّل منصةً لتخارج الحكومة من الأصول المملوكة للدولة وقناةً متصاعدة الأهمية لتوجيه رأس المال الأجنبي نحو المملكة. وقد ربط إدراج البورصة في كبريات مؤشرات الأسهم العالمية، بما فيها مؤشر MSCI للأسواق الناشئة ومؤشر FTSE Russell للأسواق الناشئة، تداولَ بتدفقات رأس المال المؤسسي التي تُشكّل أنماط الاستثمار في الأسواق الناشئة.
تعمل البورصة تحت الإشراف التنظيمي لـهيئة السوق المالية (CMA) وأُعيد هيكلتها عام 2021 عبر نموذج شركة قابضة هو مجموعة تداول السعودية التي أدرجت أسهمها في البورصة ذاتها. أفضت هذه الإعادة الهيكلية إلى الفصل بين عمليات السوق في البورصة وعمليات المقاصة والتسوية، مما يُوافق هيكلها المؤسسي مع أفضل الممارسات الدولية لبنية التحتية السوقية.
الطرح العام الأولي لأرامكو وإرثه
يظل الطرح العام الأولي لـأرامكو السعودية في ديسمبر 2019 أكبر طرح عام أولي في تاريخ أسواق رأس المال العالمية، إذ حصد 25.6 مليار دولار من بيع حصة بنسبة 1.5 بالمئة في أكثر الشركات ربحيةً في العالم. ونُفّذ الإدراج حصراً في تداول، وهو قرار يعكس رغبة المملكة في تنمية بورصتها المحلية والتحديات العملية لتجاوز متطلبات الإدراج الدولي للشركة النفطية الوطنية.
حوّل الطرح العام الأولي لأرامكو تداولَ في أبعاد عدة. إذ رفع القيمة السوقية الإجمالية للبورصة رفعاً حاداً واستقطب الاهتمام العالمي لسوق كانت تقبع في ظل دبي وأبوظبي في تصورات المستثمرين الدوليين. وأثبت الطرح قدرة تداول على التعامل مع إدراج بحجم غير مسبوق، مُعالِجةً أحجام تداول قياسية خلال فترة التداول الأولى محافظةً على سلامة السوق طوال الأمد.
وفيما يتخطى المقاييس المالية الفورية، رسّخ إدراج أرامكو سابقةً لتخارجات الحكومة المستقبلية عبر تداول. فاستراتيجية صندوق الاستثمارات العامة في إدراج الشركات المحفظية في البورصة واحتمال مبيعات إضافية لأسهم أرامكو من الحكومة وخط أنابيب تأسيس الشركات والطروحات العامة الأولية المستقبلية المنبثقة من مبادرات رؤية 2030 تعتمد جميعها على تداول المستمرة في التطور سوقاً موثوقاً وكفؤاً وسائلاً.
هيكل السوق والمنتجات
تشغّل تداول منصة تداول إلكترونية حديثة تدعم تداول الأسهم والديون وصناديق الاستثمار المتداولة. جرى ترقية البنية التحتية التكنولوجية للبورصة تدريجياً لتحسين سرعة التنفيذ وزيادة الطاقة الاستيعابية ودعم إدخال فئات منتجات جديدة.
السوق الرئيسي
يستضيف السوق الرئيسي أكبر الشركات المدرجة وأكثرها رسوخاً في المملكة، ممتداً عبر قطاعات من المصارف والبتروكيماويات إلى الاتصالات والتجزئة والعقارات. تنوّعت التركيبة القطاعية للسوق تدريجياً، وإن ظل القطاعان المالي والمواد والطاقة يهيمنان من حيث القيمة السوقية.
تشمل اشتراطات الإدراج في السوق الرئيسي حدوداً دنيا للرسملة ومتطلبات للسجل الحافل والتداول الحر ومعايير الحوكمة المؤسسية التي جرى تشديدها تدريجياً بتوجيه من هيئة السوق المالية. وحُدِّث الإطار التنظيمي للشركات المدرجة توافقاً مع المعايير الدولية، شاملاً الإفصاح والمعاملات مع الأطراف ذات الصلة وتركيبة مجلس الإدارة وحقوق المساهمين.
نمو - السوق الموازية
أُطلق سوق نمو الموازية عام 2017 لتوفير منصة إدراج للشركات الأصغر، بما فيها مؤسسات المرحلة النمائية والمنشآت الصغيرة والمتوسطة، التي قد لا تستوفي بعد اشتراطات السوق الرئيسي. يعمل نمو باشتراطات تنظيمية أخف ومتطلبات رسملة أدنى، مما يُمكّن الشركات الأحدث عهداً من الوصول إلى رأس المال في الأسواق العامة بينما تبني قدرات الحوكمة المؤسسية والإفصاح اللازمة للترقي نحو السوق الرئيسي في نهاية المطاف.
استقطب نمو أعداداً متنامية من الإدراجات، لا سيما من شركات التكنولوجيا والصناعات المتخصصة والشركات الخدمية التي تُمثّل الاقتصاد المتنوع المعتمد على القطاع الخاص الذي تسعى رؤية 2030 إلى بنائه. تضطلع السوق الموازية بدور محوري كخط أنابيب للسوق الرئيسي وآلية لتوسيع مشاركة أسواق رأس المال لتشمل ما هو أبعد من القطاع الشركاتي الكبير الراسخ.
أسواق الصكوك والدين
تستضيف تداول سوقاً متنامية للصكوك والدين التقليدي تُكمّل سوق الأسهم. تُوفر إصدارات الصكوك الحكومية المُدارة عبر المركز الوطني لإدارة الدين أسعار مرجعية للمُصدرين من القطاع الخاص، فيما توفر البورصة منصة للسوق الثانوية لأدوات الدين الحكومية والشركاتية على حدٍّ سواء. وتطوير سوق الدين أولوية استراتيجية لكلٍّ من تداول وهيئة السوق المالية، إذ تُعدّ أسواق الدخل الثابت العميقة والسائلة ضرورية لمنظومة أسواق رأس مال ناضجة.
صناديق الاستثمار المتداولة
توسّع قسم صناديق الاستثمار المتداولة في تداول ليشمل طائفة من صناديق الأسهم والدخل الثابت التي تُوفر للمستثمرين تعرضاً متنوعاً للأسواق السعودية والإقليمية. يعكس نمو سوق صناديق الاستثمار المتداولة الاتجاه العالمي نحو استراتيجيات الاستثمار السلبي ويُوفر للمستثمرين الدوليين أدوات فعّالة لاكتساب التعرض للسوق السعودية.
الوصول للمستثمرين الأجانب
يُمثّل الانفتاح التدريجي لتداول أمام المستثمرين الأجانب أحد أبرز إصلاحات أسواق رأس المال في عصر رؤية 2030. فقبل عام 2015 كان الاستثمار الأجنبي المباشر في الأوراق المالية المدرجة في تداول مستحيلاً فعلياً لمعظم المستثمرين الدوليين. وفتح إدخال برنامج المستثمر الأجنبي المؤهل (QFI) عام 2015 وما أعقبه من تحرير عبر خفض حدود الأهلية وتوسيع إمكانية الوصول البورصةَ أمام رأس المال المؤسسي العالمي.
أطلق إدماج المملكة العربية السعودية في مؤشر MSCI للأسواق الناشئة عام 2019 ومؤشر FTSE Russell للأسواق الناشئة موجات تدفق ملحوظة من رؤوس الأموال الأجنبية، إذ خصّصت الصناديق السلبية المتتبعة للمؤشرات تلقائياً لأسهم سعودية. وزاد انخراط المستثمرين الأجانب الفاعلين أيضاً، مجذوبين بحجم السوق وإدراج أرامكو وآفاق النمو المرتبطة بتنفيذ رؤية 2030.
ارتفعت ملكية الأجانب في الأسهم المدرجة في تداول ارتفاعاً بشكل ملموس من مستويات قريبة من الصفر، وإن ظل المستثمرون المؤسسيون والأفراد السعوديون يهيمنون على نشاط التداول. ويتوقف المزيد من النمو في المشاركة الأجنبية على تحسينات مستمرة في البنية التحتية السوقية والحوكمة المؤسسية والإفصاح المعلوماتي وعمق وسيولة منظومة الشركات المدرجة.
مجموعة تداول السعودية
أنشأت هيكلة البنية التحتية للبورصة من خلال مجموعة تداول السعودية المدرجة في البورصة ذاتها في ديسمبر 2021 هيكلاً قابضاً حديثاً يجمع البورصة والمقاصة (مقاصة) والإيداع (إيداع) وخدمات التكنولوجيا (وميض). يتوافق هذا الهيكل مع نماذج الحوكمة لكبريات مجموعات البورصات الدولية ويُنشئ كياناً موجّهاً تجارياً بالقدرة على الاستثمار في التكنولوجيا وتطوير المنتجات والتوسع الإقليمي.
مثّل إدراج مجموعة تداول تعبيراً عن الثقة في الجدوى التجارية للبورصة ودورها كيانًا أعمال مستداماً لا مجرد بنية تحتية حكومية. ويوفر الأداء المالي للمجموعة، المعتمد على عمولات التداول ورسوم الإدراج وخدمات البيانات ومعالجة ما بعد التداول، نموذجاً إيرادياً ذاتي الاستمرارية يُقلّص الاعتماد على الدعم الحكومي.
خط أنابيب الإدراجات والتوافق مع رؤية 2030
يُنشئ تأكيد رؤية 2030 على التنمية الخاصة القطاع وتخارج الحكومة من الأصول ونمو المنشآت الصغيرة والمتوسطة خط أنابيب بشكل ملموس من الإدراجات المحتملة لتداول. تُمثّل شركات صندوق الاستثمارات العامة، بما فيها الكيانات المؤسَّسة خصيصاً لتطوير قطاعات اقتصادية جديدة، مصدراً مهماً بصفة خاصة للطروحات العامة الأولية المستقبلية. شركات في قطاعات من الترفيه والسياحة إلى الخدمات اللوجستية والتكنولوجيا تنضج بالإدراج المحتمل آليةً للسيولة والخروج.
سعت هيئة السوق المالية وتداول كذلك إلى استقطاب شركات دولية للإدراج في البورصة، مُموضِعتَيْن تداول منصةً للإدراجات المزدوجة والشركات ذات المقار الإقليمية الباحثة عن وصول إلى أسواق رأس المال السعودية. وتُنشئ اشتراط برنامج المقارّ الإقليمية بأن تُؤسس الشركات متعددة الجنسيات مقارّها الإقليمية في الرياض مساراً محتملاً لإدراجات تداول للشركات ذات العمليات السعودية الواسعة.
التوقعات
تدخل تداول المرحلة الأخيرة من رؤية 2030 بالبنية التحتية والإطار التنظيمي والاتصال الدولي اللازمة للتأهل بورصةً عالمية المستوى. سيتوقف التطور المستمر للبورصة على وتيرة الإدراجات الجديدة وتعميق السيولة عبر شرائح السوق ونمو مشاركة المستثمرين الأجانب وجودة الحوكمة المؤسسية بين الشركات المدرجة.
يُمثّل خط أنابيب الإدراجات المحتملة من شركات صندوق الاستثمارات العامة والتخارج الحكومي والنمو الخاص القطاع فرصةً كبيرة لتنويع السوق بما يتخطى تركّزها الراهن في القطاعين المالي والطاقة. بالنسبة للمستثمرين الدوليين، تُتيح تداول أكثر تعرضات الأسهم المباشرة للتحول السعودي في رؤية 2030 ونموه الاقتصادي المتضمن. وستُشكّل مسيرة البورصة مقياساً فورياً لثقة السوق في طموحات التنويع للمملكة والجدوى التجارية لقطاعاتها الاقتصادية الجديدة.